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?斌眼观市/外资在A股买什么?\西南证券首席策略分析师 朱斌

2021-06-11 04:24:00大公报
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  图:北上资金持续重点配置电气设备(新能源)、化工、医药等板块。/新华社

  当前,外资已经成为A股重要的配置力量之一。北上资金和合格境外机构投资者(QFII)是外资押注中国的两大重要渠道。在2014年沪港通开通以前,QFII是外资配置A股的主要形式,但绝对规模并不大。截至2021年6月1日,整个A股的QFII规模仅有2904亿元(人民币,下同),占A股流通总量的0.42%。随着2014年底沪港通落地、2016年底深港通开通,北上资金成为外资下注A股的首选方式。截至2021年5月底,北上资金持股市值达到2.6万亿,占流通A股的比例达到3.8%(2017年初只有0.5%)。可以说,外资已经深度参与到了A股当中,很大程度上地影响和改变了A股。由于北上资金是外资配置A股的主要方式,同时相关数据高频可得,分类详细,我们通过研究北上资金的配置规律,来一览外资下注A股的方式。

  北上资金加速布局A股市场。2021年至今,北上资金已经净流入A股近2100亿规模,与2020年全年相当,较2020年同期有接近翻倍的增长。

  净流入2083亿接近去年全年

  从宏观上看,北上资金对A股的配置受汇率、美股以及事件性因素的扰动非常显着。从历史数据来看,北上资金与人民币汇率水平以及美股的走势存在一定的相关性。这是符合经济学基本原理的:人民币升值吸引国际资本流入,美股的走势与正负面事件影响外资的风险偏好,进而影响外资流入A股的节奏。例如在2017年底至2018年年初,人民币快速升值5%,同期北上资金日均净流入13亿元;2019年4月至5月,受中美贸易摩擦影响人民币贬值3%,同期北上资金日均净流出33亿元;2020年2月至3月份,新冠疫情爆发使得标普500大幅下跌50%,同期北上资金日均净流出45亿元。

  从总量上看,北上资金净流入的规模长期增长成为大趋势。2017年至2020年北上资金分别流入1997亿、2942亿、3517亿、2089亿元,其中2020年受到新冠疫情的影响净流入规模有所放缓。从历年1月至5月的净流入情况来看,2019、2020分别受贸易战和疫情影响北上资金净流入规模有所降低,2021年以来北上资金净流入已经达到2083亿元,大幅超过历年同期北上资金的净流入水平,已与2020年全年净流入规模相当。北上资金长期呈现净流入背后反应的是中国国际影响力的日益提升,A股投资价值凹显,此外MSCI等国际指数提升A股纳入因子也一定程度上加速了外资的布局。

  截至2021年5月底,沪深股通共有1475只标的。北上资金作为A股重要的增量资金,其资金配置将对市场投资风格以及配置体系产生重要的影响。行业偏好方面,北上资金表现出对大盘蓝筹股和消费、金融板块的持续性偏爱,这种行业选择或源于优势产业。我们通过统计分析2021年以来北上资金配置A股的行业和个股情况,从而对当下的资金面情况带来有益的参考。

  我们以当日沪深股通持股数量变化×当日成交均价来估算个股当日北上资金的净流入情况,进而统计各个行业的情况,尽管存在一定误差,但是仍对我们分析北上资金配置情况具有重要参考价值。

  增配电气银行化工股

  我们发现2021年以来北上资金明显增配的行业为电气设备、银行、化工,净流入分别为427亿元、403亿元、367亿元,而食品饮料、汽车板块出现较大程度的资金净流出,分别净流出了79亿元、66亿元。而电气设备(新能源)、化工等,正是中国当下崛起的最具有世界级竞争力的行业。

  当然,在押注优势行业的同时,北上资金并不是僵化不变的,随时会根据行业的回调情况和新的业绩预期进行改变。如5月以来,北上资金大幅增配食品饮料和银行,分别净流入了244亿元、107亿元,明显减配汽车、机械设备,资金分别净流出31亿元、23亿元。

  对于食品饮料板块,北上资金在今年前4个月分别净流出161亿元、74亿元、43亿元、45亿元,但是5月大幅净流入244亿元。主要是因为年初以来,资金抱团使得食品饮料估值处于历史高位,流动性收紧的担忧加强后北上资金大幅流出兑现收益,随着食品饮料板块估值回调同时一季度业绩表现出较强的稳定性,5月以来北上资金又大幅净流入。对于银行、化工、非银金融、电气设备板块,北上资金2021年以来则是一直是净流入的状态。从历史上看北上资金偏好消费、金融板块,此外2021年以来银行板块净息差和资产质量明显改善,因此进一步强化了北上资金对大金融板块的配置,此外,化工、电气设备(新能源)景气度也处于较高的水平。

  北上资金大幅流出的板块同样值得关注。近三月北上资金持续净流出汽车板块,在前4个月的净流入机械设备板块之后5月也转为净流出。

  从个股层面来看,我们的测算表明2021年以来北上资金流入排名前三的个股为招商银行、宁德时代和东方财富:分别净流入144亿元、112亿元、89亿元。从净流出的个股来看,排名前三位的个股分别是贵州茅台、海康威视、格力电器,分别净流出164亿元、124亿元、57亿元。

  今年以来各月份北上资金净流入最多的十大个股中,主要为大金融、电新、家电行业的龙头公司。但是从边际变化来看,5月以来北上资金明显加码了海天味业、贵州茅台、美的集团、五粮液等大消费龙头公司。

  从北上资金的配置规律来看,未来一个季度仍然处于人民币升值期,同时美联储大概率不会在2021年底之前加息,北上资金仍将持续流入。

  配置上看,电气设备(新能源)、化工、医药等是北上资金持续重点配置,同时今年景气有望持续的板块,除了北上资金配置的龙头,如宁德时代(300750)、隆基股份(601012)、通威股份(600438)、万华化学(600309)、扬农化工(600486)、药明康德(603259)等外,投资者还可以关注天奈科技(688116)、蔚蓝锂芯(002245)、复星医药(600196)、智飞生物(300122)、康泰生物(300601)、华北制药(600812)、华峰测控(688200)、新益昌科技(688383)、西部超导(688122)、光威复材(600699)等细分赛道龙头。

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